 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
77
а) в форме банковского кредита (для среднесрочных целей или для более длительных сро-
ков - на возобновляемой основе) или
б) в форме покупки долгосрочных ценных бумаг (в первую очередь, облигаций), не посту-
пающих для торговли на открытый финансовый рынок, а размещаемых в частном порядке среди
заранее определенного круга крупных инвесторов.
Такие частноразмещаемые долговые ценные бумаги продаются ограниченному количеству
институциональных инвесторов (страховым компаниям, пенсионным фондам, взаимным денеж-
ным фондам), а также другим банкам и корпорациям на основе специальных кредитных соглаше-
ний и являются необращаемыми. Инвесторы, как правило, являются крупными клиентами инве-
стиционных банков, обслуживающих такие размещения по заказу компаний-эмитентов. Кредит-
ные соглашения, подписываемые сторонами при подобных эмиссиях, носят весьма сложный ха-
рактер, определяя права и обязанности сторон, а также специальные условия. Они представляют
собой весьма объемные и детальные документы, с очень подробной юридической и финансово-
экономической проработкой соответствующих вопросов.
Далее, международное долгосрочное финансирование, мобилизуемое фирмой в форме бан-
ковского кредита, имеет, как правило, характер среднесрочных займов, которые предоставляются
также и на более длительные сроки (на возобновляемой основе). Подобные займы отличаются
обычно очень крупными размерами. Отдельные банки, даже транснациональные, как правило, не
берутся в одиночку предоставлять такие крупные суммы либо в силу законодательных ограниче-
ний на величину общего кредитования одного заемщика, либо в силу повышенного кредитного
риска при таком типе финансирования. Поэтому международные долгосрочные займы обычно
принимают форму синдицированных банковских кредитов, предоставляемых единичному круп-
ному корпоративному заемщику (или правительствам) группой (синдикатом) коммерческих и ин-
вестиционных банков. В целом при синдицированном кредитовании применяется схема традици-
онного инвестиционно-банковского андеррайтинга частноразмещаемых ценных бумаг.
Обычно синдицированные займы фундируются при помощи евровалютных денежных ре-
сурсов. Это же во многом относится и к частноразмещаемым облигациям. Однако долгосрочные
международные фонды, как кредитные, так и инвесторские, могут быть мобилизованы не только
на евровалютных (оффшорных), но и на иностранных (оншорных) кредитно-финансовых рынках.
Теперь последовательно рассмотрим особенности долгосрочного международного финансирова-
ния фирмы под углом зрения характера рынков, на которых аккумулируются денежные средства, -
будет ли это иностранным или евровалютным фундированием.
Структура долгосрочного финансирования весьма различна для фирм из разных стран. Так,
в структуре долгосрочных фондов компаний из одних стран устойчиво преобладают внутренние
источники финансирования, тогда как из других - внешние. В свою очередь, среди внешних ис-
точников финансирования могут преобладающую долю иметь фонды кредиторов, а могут - фонды
инвесторов.
Так, опора на самофинансирование традиционно была характерна для крупных американ-
ских и в последнее время - японских компаний, причем в структуре их внешних долгосрочных
фондов преобладали инвесторские средства, которые мобилизовывались посредством эмиссии
ценных бумаг (как публичных, так и частных размещений) на фондовом рынке. Банковские фонды
играли ведущую роль как источник долгосрочного финансирования для крупных компаний кон-
тинентальной Западной Европы (например, Германии и Франции). Последнее было связано с ис-
торическими тесными связями промышленности с банками, а также с тем, что законодательство
названных стран (в отличие от американского) не препятствовало этому, и кроме того, со значи-
тельно меньшим развитием фондового рынка в упомянутых странах по сравнению с англосаксон-
скими странами и Японией.
Кроме страновых различий, структура долгосрочного финансирования несет отпечаток фа-
зы жизненного цикла компании, на которой она находится в рассматриваемый момент. Так, рас-
тущая компания при прочих равных условиях вынуждена в значительной степени опираться на
банковское заимствование, по крайней мере до тех пор, пока она не станет способной к самофи-
нансированию. Наоборот, зрелая корпорация имеет достаточные источники самофинансирования,
а также сложившуюся кредитную репутацию для того, чтобы быть профинансированной на фи-
нансовых рынках.