 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
76
1.2.1. Инвесторское финансирование
Инвесторы покупают ценные бумаги, публично эмитируемые фирмой и обращающиеся на
финансовых рынках. Инвестиционные долгосрочные (или бессрочные) ценные бумаги эмитиру-
ются в форме:
а) долга (преимущественно облигаций) или
б) капитала (акций).
Долговые ценные бумаги, которые фирма выпускает для аккумулирования долгосрочных
финансовых ресурсов, выпускаются в виде облигаций:
а) обеспеченных определенными активами компании или
б) не обеспеченных отдельными видами имущества. В первом случае это - так называемое
финансирование, базированное на активах. Во втором случае необеспеченные облигации полно-
стью поддерживаются лишь доверием к финансовому состоянию фирмы и гарантируются всем ее
имуществом.
Кроме того, облигации подразделяются по уровню субординированности. Так, корпорации
могут выпустить субординированные долговые обязательства, т.е. облигации с более низким ста-
тусом по сравнению с другими (более приоритетными) долговыми обязательствами эмитента. По-
добные ценные бумаги при банкротстве эмитента оплачиваются во вторую очередь, имеют повы-
шенный риск и соответственно более высокую доходность. "Приоритетные" облигации имеют бо-
лее высокий рейтинговый статус, относясь к бумагам инвестиционного уровня (Investment Grade
Securities). Они более надежны и соответственно предлагают меньший доход, чем субординиро-
ванные долговые обязательства. В то же время субординированные облигации могут и не иметь
кредитного рейтинга, т.е. относиться к "мусорным" ценным бумагам.
Инвестиционные ценные бумаги, эмитируемые фирмами для мобилизации долгосрочных
международных фондов и обращающиеся на финансовых рынках в форме капитала, представлены
различными видами акций. Акции выпускаются обычно в форме:
а) обыкновенных акций и
б) привилегированных акций.
Обыкновенные акции бывают, как правило, бессрочными, привилегированные - как бес-
срочными, так и долгосрочными.
Обыкновенные акции представляют собой требование инвестора на собственный капитал
фирмы. Они не только приносят доход владельцу, но предоставляют ему право голоса на собрани-
ях акционеров компании (т.е. элементы участия в контроле за деятельностью компании). Соответ-
ственно, собственники несут повышенный риск потери своих капиталовложений, претендуя лишь
на остаточную стоимость фирмы после удовлетворения претензий всех остальных ее кредиторов в
случае банкротства компании. Следовательно, доходность на обыкновенные акции должна быть
(при прочих равных условиях и с поправкой на неосязаемый доход в форме участия в контроле за
деятельностью компании) наиболее высокой.
Наконец, если облигации являются долговыми инструментами, обыкновенные акции - ка-
питальными ценными бумагами, то привилегированные акции занимают некоторое промежуточ-
ное положение. Так, с одной стороны, они являются капитальными бумагами, предоставляя ком-
пании инвесторские средства. Однако, с другой стороны, в отличие от обыкновенных акций, они
не дают своим владельцам права голоса и участия в контроле. В то же время, в отличие от обыч-
ных долговых бумаг (облигаций), которые, по определению, имеют фиксированную дату (даты)
погашения, привилегированные акции часто являются бессрочными, будучи похожими в этом ка-
честве на капитальные ценные бумаги. Соответственно, доходность на них обычно ниже, чем на
обыкновенные акции, и выше, чем на облигации.
1.2.2. Кредиторы как источник внешнего финансирования
Другим крупным источником международного долгосрочного финансирования для фирмы
наряду с мобилизацией инвесторских средств, является получение от кредиторов денежных ресур-
сов с длительным сроком использования.
Так, кредиторы предоставляют фирме средства в двух основных формах: