 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
75
1. СТРУКТУРА ИСТОЧНИКОВ МЕЖДУНАРОДНОГО ДОЛГОСРОЧНОГО
ФИНАНСИРОВАНИЯ ФИРМЫ
Долгосрочное международное финансирование поступает промышленно-торговым фирмам
из внутрифирменных источников (так называемое самофинансирование), а также из внешних (по
отношению к фирме) источников. Охарактеризуем эти два агрегированных источника междуна-
родного долгосрочного финансирования промышленно-торговой фирмы.
1.1. Внутренние источники финансирования фирмы
Фирма получает долгосрочные фонды из внутренних источников. К последним главным
образом относятся нераспределенная прибыль и накопленная амортизация. Такой тип финансиро-
вания называется самофинансированием, так как источником денежных ресурсов служат финан-
совые нетто-поступления, генерированные деловыми операциями самой фирмы, т.е. ее денежные
потоки за определенный период за вычетом ее операционных расходов, процентных платежей на
заимствованные финансовые ресурсы, налогов, дивидендов и некоторых других денежных отто-
ков. Иначе говоря, внутренними источниками долгосрочных фондов для фирмы (источником ее
самофинансирования) являются накопленные нетто-денежные потоки (net cash flow), генериро-
ванные ее международными сделками.
Так, величину прибыли мы можем формализовать следующим образом:
NP = TR - ОС - IPmt - Т ,
где
NP
- нетто-прибыль (за вычетом процентных платежей и налогов);
TR - общая денежная вы-
ручка от операций компании; ОС - операционные издержки; IPmt - процентные платежи, Т -
налоги.
Для того чтобы получить нетто-денежные поступления компании, мы должны из величины
посленалоговой прибыли вычесть сумму денежных дивидендов, выплаченных акционерам фирмы,
которые являются для нее денежными оттоками, так как уменьшают сумму остатка на банковских
текущих счетах. Затем необходимо прибавить сумму амортизационных начислений, которые яв-
ляются денежными притоками для компании. Итоговая величина составит нетто-денежный поток
компании за какой-либо период. Формализуем эти рассуждения следующим образом:
NCF= NP- DIV+ am,
где
NCF
- нетто-денежный поток фирмы;
DIV
- выплаченные дивиденды;
am - амортизационные
отчисления.
Далее нетто-денежный приток фирмы за некоторый период формирует прирост нетто-
стоимости (капитала) фирмы. Учитывая, что нормальная цель любой компании (и ее менеджмен-
та) - увеличивать стоимость капитала акционеров (владельцев), можно подчеркнуть "сквозную"
(для международных финансов) важность понятия "нетто-денежные поступления", к анализу ко-
торого мы будем неоднократно возвращаться в различных контекстах.
1.2. Внешние источники международного финансирования
Внешнее финансирование для нефинансовой компании поступает из двух основных источ-
ников:
а) от инвесторов и
б) от кредиторов.
Рассмотрим последовательно эти два типа внешних источников международного финанси-
рования промышленно-торговой фирмы.