 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
73
Не беря в расчет налоги и форвардные контракты, оценить издержки по займу относитель-
но просто. В этом случае стоимость займа в инвалюте, выраженная в отечественной валюте, будет
равна процентным издержкам по кредиту минус ожидаемая валютная спот-премия (дисконт) при
возврате кредита. Однако налоговые платежи являются важным фактором, воздействующим на
эффективную стоимость финансирования. Наличие или отсутствие развитого рынка форвардных
контрактов по валюте, в которой предполагается получить фонды, также оказывает существенное
влияние на сравнительную стоимость различных источников международного краткосрочного
финансирования фирмы.
РЕЗЮМЕ
Итак, мы охарактеризовали различные формы международного финансирования, которыми
может располагать промышленно-торговая фирма, в том числе международное внутрифирменное
заимствование, иностранное и евровалютное банковское или небанковское финансирование. Каж-
дая из них имеет специальные характеристики (с точки зрения техники получения фондов, уровня
процентных ставок, подверженности операции регулированию со стороны денежных властей раз-
личных стран и сопутствующих непроцентных издержек), которые обусловливают их сравнитель-
ные преимущества и недостатки. Выяснение этих специальных характеристик, присущих различ-
ным формам международного краткосрочного финансирования фирмы, составляет основу для
правильного выбора финансовыми менеджерами фирмы адекватного инструмента заимствования
(т.е. с минимальной посленалоговой скорректированной на риск стоимостью).
В целом на выбор фирмой метода международного краткосрочного финансирования (будет
ли это внутрифирменный заем, банковский кредит или эмиссия коммерческих бумаг) воздейст-
вуют такие факторы, как относительные процентные ставки, ожидаемые изменения валютных
курсов, ставки налогов и доступность форвардных контрактов по соответствующей валюте. Так,
если для валюты, в которой фирма планирует деноминировать международное финансирование,
существует рынок форвардных контрактов, то целью фирмы при осуществлении операции будет
минимизация покрытых посленалоговых процентных выплат. В отсутствие рынка таких форвард-
ных контрактов фирмы будут либо минимизировать ожидаемые издержки, либо выбирать между
ожидаемым снижением издержек и валютно-курсовым риском.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
1)
Опишите важнейшие схемы внутрифирменного международного финансирования.
Охарактеризуйте их сравнительные преимущества и недостатки.
2)
Охарактеризуйте сходства и различия трех базовых типов иностранных банковских
займов, имеющихся в распоряжении промышленно-торговой фирмы.
3)
Назовите преимущества и недостатки краткосрочного международного финансирования
с помощью коммерческих бумаг по сравнению с банковскими займами и внутрифир-
менным финансированием.
4)
Определите отличительные черты краткосрочного финансирования через еврофинансо-
вые рынки с использованием евронот и еврокоммерческих бумаг.
5)
Компания могла бы получить банковский заем сроком на 1 год в 100 000 дол. под 10% с
оплатой в единой сумме в срок погашения.
а) Исчислите эффективную процентную ставку для случая, если банк потребует от
фирмы поддерживать 20% от суммы кредита в виде компенсационного баланса на
срочном депозите в банке под 7% годовых.
б) Исчислите эффективную процентную ставку для случая, если бы заем предлагался на
дисконтном базисе.
в) Какую сумму денег фирма должна заимствовать при условии, что для получения тре-
буемой суммы в 100 000 дол. заем предлагается на дисконтном базисе?
г) Какую сумму денег фирма должна заимствовать, если соблюдается как условие (в),
так и условие (а)?
6)
Финансовый директор российской компании пытается решить проблему финансирова-
ния импортной покупки на 100 000 дол. У него имеются две альтернативы: