 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
71
Так "Инструкция Q" Федеральной резервной системы (Центрального банка США) устано-
вила "потолки" процентных ставок по банковским депозитам. Тогда если равновесные процентные
ставки по срочным вкладам оказывались выше уровня, установленного ФРС, то деньги с помощью
депозитов перемещали на евродолларовые счета.
Далее, "Инструкция М" Федеральной резервной системы требует от коммерческих банков
поддерживать минимум обязательных резервов против привлеченных отечественных депозитов,
тогда как для евробанков этого не требуется. Соответственно, по евродепозитам банки могут пла-
тить более высокие проценты, оставаясь в рамках целевой прибыльной маржи. Обратной стороной
этого явления были более низкие процентные ставки по еврокредитам, которые могли устанавли-
вать банки, что существенно понижало стоимость евровалютного финансирования для корпора-
ций по сравнению с заимствованием на отечественном или иностранных рынках.
Уравнительный процентный налог (1963 г.) означал дополнительный налог на проценты по
иностранным облигациям, размещаемым в США, если они превышали уровень купонных ставок
по сравнимым американским бумагам. Это значительно увеличило стоимость заимствования на
рынке капиталов США для неамериканских корпораций и правительств, заставив последних пере-
ключиться на евродолларовое финансирование.
Инструкция Офиса иностранных прямых инвестиций 1968 г. запретила американским ком-
паниям инвестировать за рубеж доллары, мобилизованные на отечественном финансовом рынке.
В итоге иностранные операции этих компаний должны были финансироваться за рубежом в евро-
долларах (в первую очередь).
В последующем ряд из перечисленных мер был отменен. Однако евровалютное финанси-
рование продолжает оставаться одним из важнейших источников международных фондов для
крупных корпоративных и правительственных заемщиков. Общий объем еврозаимствований пе-
риодически увеличивается или уменьшается по мере того, как они становятся относительно более
или менее выгодными по сравнению с другими формами международного финансирования и ин-
вестирования. В целом возможности для прибыльного осуществления оффшорных финансовых
операций существуют, в первую очередь, в силу сохранения правительственного регулирования и
налогов, которые увеличивают издержки и снижают доходы по отечественным финансовым опе-
рациям.
Евровалютные операции означают трансфер контроля над долларовыми депозитами в
США или Марковыми депозитами в Германии от одного владельца счета к другому. Причем при-
близительно половина еврозаймов предоставляется на межбанковском рынке, а остальные - кор-
поративным или правительственным международным заемщикам. На уровне механизмов приня-
тия депозитов и размещения фондов евровалютный рынок оперирует так же, как любой другой
финансовый рынок, исключая то, что на нем отсутствуют правительственные регуляции кредитов,
процентных ставок и других условий финансирования.
При этом заметим, что большая часть евровалютного корпоративного финансирования
осуществляется в форме синдицированных займов, имеющих средне- и даже долгосрочные пе-
риоды погашения. В связи с этим при рассмотрении форм и методов международного долгосроч-
ного финансирования фирмы мы вернемся к обсуждению вопроса о евровалютных займах.
Теперь мы обратимся к характеристике форм краткосрочного небанковского еврофинанси-
рования, которые может использовать промышленно-торговая фирма.
4.2. Международное краткосрочное небанковское финансирование фирмы
с использованием евронот и еврокоммерческих бумаг
Промышленно-торговая фирма, как и в случае иностранного финансирования, может мо-
билизовать (в качестве альтернативы евровалютному банковскому заимствованию) краткосрочные
международные фонды посредством эмиссии и размещения на денежном рынке евровалютных
краткосрочных обращающихся ценных бумаг. К последним относят евроноты и еврокоммерче-
ские бумаги. Охарактеризуем эти инструменты международного финансирования.
Так, евроноты являются краткосрочными векселями, деноминированными в евровалюте и
эмитированными корпорациями и правительствами. Евроноты выпускаются вне страны, в валюте
которой они деноминированы. Эмитируются они обычно на возобновляемой основе. Процентные