 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
70
жутки времени. Колеблющейся базой процентной ставки выбирается некоторая рыночная ставка,
а сверх нее устанавливается маржа (или спред), отражающая кредитный риск проекта и рыночные
условия.
Обычно размещение коммерческих бумаг требует получения кредитного рейтинга в одном
из общепризнанных рейтинговых агентств (типа "Moody's Investor Service" или "Standard and
Poor"). Причем это требование не является, как правило, законодательным, а закреплено обычаем
на рынке и необходимо для успешного финансирования.
Все это приводит к дополнительным издержкам финансирования для фирм, использующих
этот источник. Так, можно выделить следующие основные виды непроцентных издержек, связан-
ных с использованием коммерческих бумаг для краткосрочного финансирования:
а) расходы по поддерживающим линиям кредита (компенсационные балансы или прямые
комиссионные начисления и процентные ставки);
б) комиссионные коммерческим банкам, действующим как эмитирующие и платящие аген-
ты для фирм-эмитентов бумаг;
в) комиссионные за рейтинговые услуги (от 5000 до 25 000 дол. в год, в зависимости от
рейтингового агентства).
Эти непроцентные дополнительные издержки повышают эффективную стоимость финан-
сирования фирмы с помощью коммерческих бумаг, приближая ее к стоимости банковского креди-
та.
4. МЕЖДУНАРОДНОЕ ЕВРОВАЛЮТНОЕ КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
ФИРМЫ
Кроме получения денежных ресурсов в форме иностранных банковских кредитов или по-
средством эмиссии коммерческих бумаг на иностранных денежных рынках фирмы могут мобили-
зовать международное финансирование в виде евровалютных (оффшорных) займов от банков и
размещения краткосрочных ценных бумаг на еврофинансовых рынках.
4.1. Евровалютные краткосрочные банковские займы
Евровалюта - это свободно конвертируемые валюты, помещенные на депозиты в банках
вне страны происхождения. Таким образом, например, доллары США на банковском депозите в
Лондоне становятся евродолларами. Примерно то же самое можно было бы сказать о евромарках,
евроиенах, еврошвейцарских франках. Соответственно, евровалютный рынок состоит из банков,
принимающих депозиты и предоставляющих кредиты в иностранных валютах. Эти банки называ-
ют евробанками.
Доминирующей евровалютой является доллар США. Однако в периоды слабости доллара
(понижения его курса) повышается значение других валют, в частности, немецкой марки, швей-
царского франка и японской иены.
Возникновение евродолларового рынка было связано с опасениями стран советского блока,
что их долларовые депозиты в американских банках могут быть заморожены правительством
США в связи с началом войны в Корее (начало 50-х гг.). В итоге эти страны перевели свои долла-
ровые счета из Нью-Йорка в два советских заграничных банка, расположенных в Европе, - "Эйро-
банк" в Париже и Московский народный банк в Лондоне.
Название первого банка ("Eurobank") дало наименование новому рынку - его стали назы-
вать евродолларовым. Позже образовались еврорынки других валют. Подобного рода активы в ве-
дущих валютах размещались также в Юго-Восточной Азии, других частях света. Однако доллары
на счетах, например в Сингапуре или Гонконге, чаще всего также называют евродолларами.
После возникновения евровалютного рынка масштабы финансирования с него (в том числе
корпоративного) увеличивались по ряду причин, главной из которых было правительственное ре-
гулирование. Так, осуществляя финансирование и другие операции в евровалютах, банки (финан-
совые посредники), инвесторы, заемщики оказывались способными избегать определенных издер-
жек, являющихся следствием регулятивных мер со стороны финансовых властей в различных
странах. Например, важными стимулами для быстрого развития евродолларового рынка явились
некоторые инструкции, принятые правительством США.