 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
2
респондентские отношения и валютные трансферы, а также принципы международных кредитов и
международных некредитных банковских услуг.
Наконец, в части IV ("Международные публичные финансы") затрагиваются различные
стороны валютно-финансового сотрудничества суверенных государств, деятельность их офици-
альных институтов (центральных банков, министерств финансов), а также наднациональных ва-
лютно-финансовых организаций.
В качестве одной из важнейших задач данного учебника можно назвать определение кон-
цептуальной базы для анализа международных валютно-финансовых и кредитных отношений
(МВФКО) между экономическими субъектами. В силу этого мы кратко раскроем здесь некоторые
важные для нас базовые концепции МВФКО, в том числе концепции арбитража, эффективного
финансового рынка, ценообразования на капитальные активы, а также условия паритета в между-
народных финансах.
Так, под арбитражем мы будем понимать торговлю некоторым активом (в первую очередь,
финансовым) для получения прибыли из разности цен по нему, существующей на различных рын-
ках и перекрывающей операционные расходы. Рисковый арбитражер, или спекулянт, выстраивает
свою стратегию не на известных, фактических ценах, а на ожидаемых (прогнозируемых).
Далее, эффективным финансовым рынком считается тот, который быстро интегрирует но-
вую информацию об активах, торгуемых на нем, в цены. В результате будущие цены активов ока-
зываются зависимыми, в том числе от своих прошлых трендов, а также от предположений участ-
ников рынка относительно их ожидаемых изменений.
В модели ценообразования на капитальные активы формализованы отношения между ди-
версификацией активов, риском и требуемым доходом по ним. Предполагается, что риск зависит
от дисперсии доходов по активу. Чем более изменчив доход по активу, тем он более рисковый. В
целом инвесторы требуют больших доходов на более рисковые инвестиции.
Условия паритета в международных финансах представляют собой установление отноше-
ний равновесия цен продуктов, процентных ставок, спот- и форвардных курсов валют. Эти отно-
шения обозначены теорией паритета покупательной силы, эффектом Фишера, международным
эффектом Фишера, теорией паритета процентных ставок и концепцией несмещенного форвардно-
го курса. Причем все они производны от так называемого закона единой цены, по которому цены
идентичных торгуемых товаров и цены (доходы) финансовых активов с одинаковым риском,
скорректированные на валютный пересчет, должны выравниваться на всех мировых рынках в
рамках разностей операционных расходов. Механизмом, обеспечивающим такое выравнивание,
выступает международная арбитражная активность.
Паритет покупательной силы означает, что валюты с высоким темпом инфляции должны
обесцениваться относительно валют с более низкими темпами инфляции, т. е. изменение валют-
ного курса в течение периода должно быть равно инфляционному дифференциалу для этого же
периода. Причем изменения в номинальном (т.е. фактическом) валютном курсе могут иметь не-
большое значение в определении истинных воздействий валютных изменений. Лишь изменения в
реальном валютном курсе будут воздействовать на относительные конкурентоспособные позиции
отечественных фирм и их иностранных конкурентов. Другими словами, изменение в реальном ва-
лютном курсе – это эквивалент отклонению от паритета покупательной силы. Таким образом, от-
клонения от паритета покупательной силы обусловливают изменения реального курса валюты.
Согласно эффекту Фишера (в ординарном виде), заемщики и кредиторы включают ожи-
даемую инфляцию в процентные ставки и, соответственно, номинальная процентная ставка в при-
ближении равна реальной процентной ставке (реальной требуемой Норме доходности) плюс темп
ожидаемой инфляции. Согласно генерализованному эффекту Фишера, валюты с более высоким
темпом инфляции должны иметь более высокую процентную ставку, чем валюты с более низким
темпом инфляции.
Согласно международному эффекту Фишера, ожидаемые доходы (в отечественной валюте)
от инвестирования в отечественную и иностранную экономику должны выравниваться, или, дру-
гими словами, ожидаемый курсовой дифференциал должен быть равен процентному дифферен-
циалу между соответствующими странами.
Далее, форвардный курс должен отражать ожидаемый будущий слот-курс обмена двух ва-
лют, будучи его среднерыночным несмещенным прогнозом. Наконец, теория паритета процент-
ных ставок, являясь следствием двух предыдущих условий паритета, обусловливает равенство