 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
127
В том же ключе должен осуществляться "производственный" менеджмент валютно-
экономического риска. При этом, в частности, задействуются изменение источников сырья компа-
нии, перераспределение производства между предприятиями компании, перемещение производст-
венных мощностей, повышение общей производительности труда и капитала, планирование дея-
тельности с учетом изменений реального валютного курса.
2.3. Использование финансового менеджмента для управления
валютно-экономическим риском
В общей стратегии защиты фирмы от валютно-экономического (конкурентного) риска ва-
лютно-финансовые менеджеры также будут играть свою строго детерминированную роль. В це-
лом она сводится к следующему: структурировать обязательства фирмы таким образом, чтобы в
течение времени, когда предпринимаются стратегические маркетинговые и производственные
корректировки деятельности компании, снижение в прибылях на активы покрывалось бы коррес-
пондирующим снижением в стоимости обслуживания этих обязательств по финансированию.
При этом одной из возможностей является финансирование активов фирмы, используемых
для получения экспортных прибылей, в такой форме, чтобы убытки по денежным потокам, свя-
занные с изменением валютного курса,, компенсировались за счет снижения в стоимости обслу-
живания долга. Например, фирма, имеющая крупный экспортный рынок, должна поддерживать
часть своих обязательств в валюте страны, в которой этот экспорт реализуется. Причем величина
этой части обязательств зависит от возможного размера потерь прибыльности, связанных с изме-
нением реального курса данной валюты. Здесь трудно дать более определенные рекомендации,
поскольку последствия колебаний реальных валютных курсов весьма неодинаковы для различных
компаний.
Проведение хеджинговой политики на практике - непростое дело, так как специфические
воздействия изменений различных валютных курсов на денежные потоки конкретной фирмы
весьма трудно предвидеть. Именно поэтому хеджинг должен предприниматься лишь в том случае,
если последствия изменений реального валютного курса, как ожидается, будут значительными.
Этот подход нацелен на снижение риска и издержек. Если же несовершенства финансового рынка
значительны, то фирма может подвергнуть себя еще большему валютному риску, надеясь снизить
ожидаемые издержки финансирования.
Итак, ключом для эффективного менеджмента валютно-экономического риска является ин-
тегрирование валютно-курсовых наблюдений в общефирменную управленческую стратегию. В
связи с этим фирма может образовать некоторую специализированную управленческую структу-
ру, которая будет заниматься развитием координации между менеджерами, ответственными за
различные аспекты валютно-экономического менеджмента (скажем, по типу комитета по управ-
лению активами и обязательствами в крупных банках). Такой структурой, например, может стать
комитет по управлению валютным риском, в который входили бы финансовые менеджеры и выс-
шие должностные лица компании (отвечающие за международные операции, маркетинг, произ-
водство, планирование, а также исполнительный директор). Высшим менеджерам также может
быть рекомендовано инкорпорирование валютных ожиданий в свои собственные решения.
В такого рода интегральной программе по управлению валютно-экономическим риском
роль финансового менеджера является многоаспектной. Во-первых, он должен предоставить опе-
рационным менеджерам прогнозы об инфляции и валютных курсах; во-вторых, идентифицировать
и подчеркнуть степень подверженности конкурентных позиций фирмы валютному риску; в-
третьих, структурировать оценочные критерии так, чтобы вознаграждение операционных менед-
жеров существенно не зависело от неожиданных валютных колебаний; наконец, он должен оце-
нить остаточную (после корректировки маркетинговых и производственных стратегий) подвер-
женность конкурентных позиций фирмы валютно-курсовому риску и прохеджировать этот оста-
точный риск.
РЕЗЮМЕ
Итак, в данной главе мы охарактеризовали концепцию подверженности фирмы (банка)
риску изменения реального валютного курса с точки зрения экономиста. Данный подход в какой-