 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
122
своей ценовой и кредитной политики. При этом критерием выбора выступает сравнительная
стоимость этих видов хеджинга.
В нормальной ситуации хеджирование не может быть выгодным при ориентировке на ожи-
даемые изменения валютного курса. Так, множество эмпирических исследований показывают, что
форвардные курсы предоставляют несмещенную оценку будущего спот-курса. Более того, соглас-
но международному эффекту Фишера, при отсутствии правительственного контроля дифферен-
циалы процентных ставок между странами должны уравниваться с ожидаемыми темпами измене-
ния валютных курсов (т.е. со временем трансляционные доходы или убытки на долговые обяза-
тельства и активы в сильных валютах будут компенсироваться низкими процентными ставками, а
в слабых валютах - высокими).
Другие хеджинговые методы, с помощью которых в ценовых и кредитных решениях учи-
тываются ожидаемые изменения валютных курсов, могут быть прибыльными лишь за счет контр-
агентов. Таким образом, для того чтобы получить выгоду из подобных корректировок торговых
условий, необходимо осуществлять сделки с непрофессиональными партнерами. Однако такая по-
литика вряд ли будет жизнеспособной длительное время в высококонкурентном и хорошо инфор-
мированном мире международного бизнеса.
Таким образом, главной ценностью хеджинга является защита фирмы (банка) от неожидан-
ных изменений валютного курса. Причем, по определению, такие изменения непредсказуемы и,
следовательно, с их помощью невозможно постоянно получать прибыль. Конечно, если прави-
тельства мешают процентным ставкам и валютным курсам полностью корректироваться в соот-
ветствии с рыночными ожиданиями, то некоторые участники рынка могут получить прибыль от
валютных изменений. Тем не менее сам характер таких несовершенств рынка ограничивает спо-
собность компании использовать подобные прибыльные финансовые возможности.
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
1)
Если валюта, в которой компания имеет "длинную" позицию, находится под угрозой
ослабления, то она будет продаваться форвардно. Прокомментируйте такую политику.
2)
Вместо политики всегда хеджировать свои инвалютные счета к получению фирма ре-
шила хеджировать лишь в том случае, если она верит, что отечественная валюта уси-
лится. В других случаях эта позиция будет оставлена непокрытой. Прокомментируйте
эту новую политику.
3)
Какова базовая схема хеджинговой стратегии для покрытия трансляционного валютно-
го риска? Как она работает?
4)
Международные фирмы всегда могут снизить инвалютный риск, с которым сталкива-
ются их иностранные подразделения, посредством заимствования в местной иностран-
ной валюте. Истинно ли это утверждение? Почему?
5)
Что является отечественным аналогом валютному риску? Объясните.
6)
Импортер должен уплатить 100 000 дол. через 90 дней.
а) Если 90-дневный форвардный курс доллара составляет 5500 руб., а спот-курс, ожи-
даемый через 90 дней, - 5 400 руб., то каковы издержки хеджирования при осуществле-
нии такого платежа?
б) Какие дополнительные факторы будут воздействовать на решение о хеджировании?
7)
Французский корпоративный казначей ожидает получить платеж в 11 млн. нем. марок
через 90 дней от немецкого покупателя. Текущий спот-курс составляет DEM
0,29870/FRF I, a 90-дневный форвардный курс - DEM 0,29631/FRF 1. Кроме того, 3-
месячные евромарковые и еврофранковые ставки составляют 9,8 и 12,3% годовых соот-
ветственно.
а) Какова хеджированная стоимость счетов к получению в немецких марках при ис-
пользовании форвардного контракта?
б) Опишите, как французский казначей мог бы использовать денежно-рыночный хед-
жинг для покрытия в франках счетов к получению, деноминированных в немецких мар-
ках? Каков эффективный форвардный курс, который казначей может получить, исполь-
зуя такой денежно-рыночный хеджинг?