Navigation bar
  Print document Start Previous page
 121 of 226 
Next page End  

121
8. Задержка переводов дивидендов, комиссионных и ройялти в сильной валюте в адрес ро-
дительской фирмы и других подразделений компании.
9. Задержка оплаты межфилиальпых счетов к платежу в сильной валюте.
10. Ускорение инкассирования межфилиальных счетов к получению в сильной валюте.
11. Фактурирование новых контрактов по экспорту в сильной, а по импорту — в слабой
иностранной валюте.
Заметим, что существуют ограничения на использование ранее приведенных хеджинговых
техник. Так, во-первых, некоторые из представленных техник и инструментов могут потребовать
значительного времени для своего введения в действие. Во-вторых, в ряде случаев трудно изме-
нить однажды введенную технику (например, уровень трансферной цены, комиссионных, ройялти
и дивидендов). Наконец, в-третьих, ряд техник обычно не находятся под контролем финансовых
менеджеров, а относятся к сфере общекорпоративной политики (изменение трансферных цен, ко-
миссионных, ройялти, изменение величины или срока выплаты дивидендов).
Следовательно, задачей финансовых менеджеров является разъяснение лицам, принимаю-
щим общекорпоративные решения, характера воздействия этих техник на уровень общего корпо-
ративного риска.
2.1.2. Использование валютных форвардных контрактов и неттинга риска 
для хеджирования трансляционного риска
В целом заключение форвардных (фьючерсных) контрактов является наиболее популярным
инструментом по защите от валютного трансляционного риска, хотя увеличивается значимость
использования техники "лидз-энд-лэгз". Более того, для операций в валютах, по которым не суще-
ствует рынка форвардных контрактов, лидз-энд-лэгз, а также заимствования в местной ино-
странной валюте, являются наиболее важными инструментами хеджирования трансляционного
риска.
Однако большая часть международного бизнеса осуществляется в тех нескольких валютах,
для которых существуют развитые форвардные рынки (эти валюты активно используются фирма-
ми (банками, правительственными агентствами). Продажа или покупка форвардных инвалютных
контрактов снижает трансляционный риск фирмы, поскольку создает требования (активы) или
обязательства в иностранной валюте, компенсирующие такой риск.
Предположим, что на некоторую дату (например, начало октября) английское подразделе-
ние американской фирмы "IBM" имеет трансляционный риск в 50 млн. ф. ст., так как активы фир
мы в фунтах стерлингов превышают обязательства в этой валюте на такую величину. Английское
подразделение фирмы "IBM" может покрыть трансляционный риск посредством продажи 50 млн.
ф.ст. на форвардном рынке со сроком погашения на дату составления консолидированного балан-
са фирмы (конец декабря). Тогда убыток (доход) на эту трансляционную позицию будет покрыт
корреспондирующим доходом (убытком) на форвардный контракт.
Заметим при этом, что доход (или убыток) на форвардный контракт имеет форму денежно-
го потока. Однако он используется для нейтрализации нереализуемого в деньгах трансляционного
(бухгалтерского) убытка (или дохода). Это может, в свою очередь, потребовать дополнительного
хеджинга. Причем теперь уже это будет хеджинг валютного операционного риска.
Наконец, неттинг риска является дополнительной техникой по менеджменту валютного
трансляционного риска, которая полезна для крупных фирм (банков) с валютными позициями в
нескольких иностранных денежных единицах. Как уже было указано, эта техника означает ком-
пенсирование открытой позиции в одной валюте посредством открытия противоположной (или та-
кой же) позиции в той же (или в другой) иностранной валюте. При этом хеджинг осуществляется с
той целью, чтобы доходы или убытки по этим позициям компенсировали друг друга. Заметим
также, что основы неттинг-системы фирмы были затронуты в гл. 7 (§ 2).
РЕЗЮМЕ
Итак, в соответствии с ожидаемыми изменениями валютных курсов фирмы обычно заклю-
чают форвардные контракты, осуществляют заимствования иностранной валюты и коррекцию
Сайт создан в системе uCoz