 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
114
доходы (убытки) по которой точно компенсировали бы возможные убытки (доходы) по первона-
чаль ной валютной позиции. Таким образом, хеджинг защищает фирму (банк) от неожиданных и
неблагоприятных движений валютных курсов.
В распоряжении фирмы (банка) имеются многообразные хеджинговые техники. Но до того
как фирма (банк) их использует, необходимо определить:
а) какую величину валютной позиции можно оставить непрохеджированной (т.е. опреде-
лить приемлемый уровень валютного риска);
б) оптимальный способ хеджирования для покрытия остатка валютного риска;
в) каким образом предполагаемые сделки по хеджингу валютно-курсового риска будут воз-
действовать на общие операционные решения фирмы (банка).
В данной главе мы сначала рассмотрим основные методы покрытия операционного (кон-
трактного) валютного риска фирмой (банком). Затем раскроем базисные способы защиты финан-
совой отчетности фирмы (банка) от неблагоприятных последствий трансляции инвалютных опе-
раций в отечественную валюту.
1. УПРАВЛЕНИЕ ОПЕРАЦИОННЫМ (КОНТРАКТНЫМ) ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ
Операционный (контрактный) валютный риск возникает, если компания (банк) принимает
контрактные обязательства, которые должны исполняться в иностранной валюте. Поскольку по-
добная сделка в будущем вызовет притоки или оттоки иностранной валюты, изменения в валют-
ных курсах с момента подписания контракта и до момента валютных платежей (или поступлений)
приведут к изменению величины валютных потоков, пересчитанных в отечественную валюту.
Способом защиты против такого риска является осуществление сделки в соответствующей ино-
странной валюте, денежные потоки от которой покрывают денежные потоки по первоначальной
сделке.
При хеджировании валютного контрактного риска наиболее распространенным является
использование следующих защитных техник:
а) форвардных (или фьючерсных) валютных контрактов;
б) ценовых валютных оговорок в контракте;
в) валютных опционов;
г) заимствований и кредитований в иностранной валюте и др.
В качестве альтернативы компания может попытаться фактурировать все свои сделки в
отечественной валюте и тем самым полностью уничтожить этот тип риска.
Рассмотрим различные техники защиты от операционного валютного риска на примере
компании Х (из США), заключающей торговый контракт на продажу товаров фирме Y (из Герма-
нии). Предположим, 1 января был заключен контракт, а через год, 31 декабря, фирма X должна
получить платеж в 100 млн. марок. При этом если на место американского продавца мы поставим
российского экспортера, а на место долларов - рубли, то мы будем иметь иллюстрацию примене-
ния общепринятых техник хеджирования валютного контрактного риска для российских фирм.
Однако в данном случае используется пара валют "доллар/марка", а не "рубль/марка" исключи-
тельно в силу более удобного масштаба - 0,5 : 1, а не 3000 : 1. Соответственно, читатель легко
сможет проверить свое понимание данной темы, пересчитав пропорции "доллар/марка" в пропор-
ции "рубль/марка".
Наиболее простой способ для фирмы Х хеджировать будущие инвалютные поступления -
это продажа 100 млн. нем. марок путем заключения форвардного (фьючерсного) контракта со сво-
им банком (или с биржевым брокером) на срок исполнения в 1 год.
1.1. Хеджирование операционного риска с использованием инструментов срочного
валютного и денежного рынков
Компания-продавец, имея "длинную" валютную позицию (т.е. нетто-требования в опреде-
ленной иностранной валюте), потенциально подвержена риску обесценения этой валюты относи-
тельно отечественной. В этом случае фирма может применить форвардное хеджирование сле-
дующим образом: