 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
105
4)
Какие основные денежные потоки обычно связаны с осуществлением инвестиционного
проекта? Чем различаются денежные потоки родительской компании по инвестицион-
ному проекту и собственно проектные денежные потоки? Почему?
5)
Почему возврат займа зарубежным подразделением местным банкам и другим кредито-
рам рассматривается как приток наличности к родительской компании, осуществляю-
щей инвестиционный проект?
6)
При каких обстоятельствах экспортные доходы, утерянные родительской компанией в
результате осуществления инвестиционного проекта за рубежом, должны быть проиг-
норированы при оценивании проекта?
7)
В начале 1990 г. главные эмиссии на Токийской фондовой бирже продавались в сред-
нем с отношением "цена-доход" 60 : 1, что было более чем в 4 раза больше соответст-
вующей пропорции для американского индекса Standard and Poor's 500 (13 : 8). По-
скольку пропорции "цена-доход" являются индикатором стоимости акционерного капи-
тала компании, этот гэп подразумевает увеличение стоимости нового акционерного ка-
питала японских компаний менее чем на 2% в год против 7% для США. Прокомменти-
руйте это положение.
РАЗДЕЛ V. ВАЛЮТНЫЙ РИСК И МЕЖДУНАРОДНЫЙ АККАУНТИНГ
Валютно-курсовый риск можно определить как степень, в которой изменения обменного
курса могут отрицательно воздействовать на нетто-стоимость фирмы (банка). Заметим, что коле-
бания валютного курса отражаются либо на бухгалтерской отчетности фирмы (банка), либо на со-
стоянии остатков их денежных средств, а в более широком контексте их конкурентоспособности.
В этом смысле валютный риск подразделяют на аккаунтинговый (учетный, бухгалтерский) риск и
валютно-экономический (конкурентный) риск.
Так, аккаунтинговый риск возникает в силу того, что изменения валютного курса могут не-
гативно отразиться на нетто-стоимости фирмы (банка) при конвертировании финансовой отчет-
ности по внешнеэкономическим операциям из иностранной валюты в отечественную. При этом
возможность появления пересчетных потерь выражается в понятии "трансляционный риск".
В целом валютные активы и обязательства, транслируемые по текущему курсу, под влия-
нием колебаний курсов иностранных валют изменяют свою стоимость, выраженную в отечествен-
ной валюте. Такие отчетные величины рассматриваются как рисковые. Наоборот, валютные акти-
вы и обязательства, транслируемые по историческому курсу, будут сохранять свою стоимость в
отечественной валюте. Следовательно, они не подвержены риску потери стоимости в результате
неблагоприятного изменения обменных курсов, т.е. не являются рисковыми позициями. Ко-
личественно трансляционный валютный риск представляет собой разность между активами и обя-
зательствами, подверженными риску обесценивания в результате неблагоприятного изменения ва-
лютных курсов.
Кроме того, фирмы (банки) подвержены риску неблагоприятного воздействия изменений
курсов иностранных валют на свои денежные потоки в том виде, в каком они отражены в движе-
нии остатков денежных средств на текущих валютных счетах. Такой валютно-курсовой риск на-
зывают валютным экономическим рис ком. В более широком смысле он связан с тем, что небла-
гоприятные долговременные устойчивые изменения валютно-курсовых трендов могут вызвать не-
гативное влияние на конкурентные позиции фирмы (банка).
Наконец, говорят об операционном, или контрактном, валютно-курсовом риске. Фирмы
(банки) подвержены ему в силу того, что результаты их отдельных сделок могут оказаться небла-
гоприятными под воздействием изменений курсов иностранных валют. Операционный валютный
риск рассматривается как разновидность и валютно-экономического, и аккаунтингового риска.
Базой для определения и оценки трансляционного риска является понимание методов меж-
дународного аккаунтинга. Именно поэтому в главе 9 описаны основные способы аккаунтинга,
применяемого для отражения валютных операций в отчетности фирмы (банка). В главе 10 рас-
сматриваются методы управления операционным и трансляционным риском. Глава 11 посвящена
описанию измерения и менеджмента валютно-экономического риска.