 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
52
• внутренняя норма прибыли.
Рассмотрим суть этих методов.
Срок окупаемости. Это период, в течение которого фирма вернет начальные капитальные
вложения. Если срок окупаемости меньше заданного нормативного срока, то проект принимается. В
противном случае отвергается.
Пример 5.3. Пусть для рассмотренного в разд. 5.3 инвестиционного проекта установлен
нормативный срок окупаемости капитальных вложений 3 года. Начальные капитальные вложения
были определены выше и равны 5,3 млн дол.
Из табл. 5.11 очевидным образом получается табл. 5.12.
Поскольку наличные капиталовложения равны 5,3 млн дол., то проект окупится, как видно из
табл. 5.12., лишь через 4 года при нормативном сроке 3 года. Поэтому проект должен быть отклонен.
Таким образом, использование критерия по сроку окупаемости может привести к отклонению
инвестиционного проекта с положительной ожидаемой чистой стоимостью (она у нас была равна
1,359 млн дол.). Нетрудно видеть, что при других нормативных сроках освоения капитальных
вложений согласно данному критерию можно также прийти к принятию проекта с отрицательной
ожидаемой чистой стоимостью
E(NPV
j
) < 0. Причина в том, что поступления от проекта в разные
моменты времени не дисконтируются. Следовательно, по этому критерию слишком большой вес
придается ранним поступлениям и слишком малый - более поздним. Поступления после заданного
срока окупаемости не имеют ценности вообще, что противоречит здравому смыслу. Да и заданный
нормативный срок окупаемости (в данном случае 3 года) субъективный. Если бы в данном примере
был установлен срок 4 года, проект был бы принят.
Таблица 5.12
Год
Ожидаемые
чистые
поступления
E(NCF
t
), млн дол.
в год
Накопленные
ожидаемые чистые
поступления, млн
дол.
Первый
-0,2
-0,2
Второй
-0,2
-0,4
Третий
2,6
2,2
Четвертый
3,1
5,3
Пятый
6,6
11,9
Таким образом, метод простой, но за простотой стоит очень невысокая точность результатов, что,
впрочем, логично: без серьезных научных исследований нельзя получить достаточно надежных
результатов.
Прибыль на капитал. Средняя прибыль на капитал инвестиционного проекта определяется как
среднегодовая прибыль, деленная на сумму инвестиций в проект. Принять или не принять проект,
определяется сравнением прибыли проекта с заданной.
Пример 5.4. Пусть требуемая средняя норма прибыли проекта равна 60 %. Суммарные чистые
поступления от проекта составляют 11,9 млн дол. в течение 5 лет (см. табл. 5.12), т.е. среднегодовая
прибыль равна:
5
9
,
11
= 2,38 млн дол.
Инвестиции составили 5,3 млн дол., поэтому прибыль проекта будет
3
,
5
38
,
2
* 100% = 44,9%
что меньше заданных 60 %. Таким образом, проект и по этому критерию отклоняется, хотя для
него согласно формуле (5.6) положительная ожидаемая чистая стоимость
E(NPV) > 0, и при более
точной оценке проект должен быть принят.
В отличие от критерия по сроку окупаемости здесь, наоборот, слишком большой вес придается
поздним поступлениям:
поскольку поступления не дисконтируются, удаленные по времени
поступления рассматриваются как текущие, нарушается установленное выше правило, что
«сегодняшние деньги дороже завтрашних».