 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
319
США
Великобритания
Германия
Австралия
Канада
Япония
Среднее значение
11,7
9,5
7,6
11
10,2
5,6
8,3
1,9
0,6
0,7
2,4
2,3
2,1
2,0
Источник: «Brinson Partners, Inc. 1997».
И наконец, табл. 8.9 показывает прибыль, полученную инвестором, оперирующим долларами США,
за счет изменений обменного курса и за счет размещения наличных средств в различных странах.
Наличные средства, вложенные в Австралию и в Великобританию, принесли наибольшую прибыль в
долларах в связи с высокой доходностью валют этих стран. Несмотря на то что разница в обменном
курсе между США и Японией является самой большой, инвесторы, вложившие свои средства в иену,
получили бы прибыль ниже средней из-за низкой доходности валюты этой страны.
С точки зрения работы с активами приведенные данные указывают на то, что инвестор получил бы
наибольшую прибыль, если бы он работал на рынке акций США и на рынке облигаций Австралии,
хеджируя при этом $ США, чтобы работать с австралийским долларом и в меньшей степени с
британским фунтом. Такая стратегия принесла бы более высокую прибыль, чем работа с акциями США
без хеджирования, хотя на этом рынке и была обнаружена самая высокая местная прибыль. Это
вытекает и из среднего столбца табл. 8.6, в котором видно, что прибыль в долларах по этим двум
активам ниже, чем прибыль по другим активам.
Когда инвесторы сравнивают эффективность своей деятельности с эталонами эффективности без
хеджирования, курсы обмена валют приобретают значение. Хотя решения по работе с активами и могут
приниматься в условиях полного хеджирования, те активы за рубежом, которые все же не были
хеджированы, могут испытать на себе влияние колебания курсов валют. Поэтому результаты, полу-
ченные конкретным инвестором, могут весьма отличаться от эталонных результатов в связи с
различным поведением разных валют.
Кроме того, независимо от хеджирования или отсутствия хеджирования эталонов инвестор может
принимать и самостоятельные решения относительно потенциального поведения иностранных валют,
которые могут расходиться с теми, которые вытекают из существующих эталонов. В любом случае
необходимо понимать, как влияют рыночные доходы и доходы по валюте на общую эффективность
Таблица 8.9. Ежегодное изменение обменного курса доллара и наличный доход в $ США (30 июня
1987 г.— 30 июня 1997г.)
Рынок
Ежегодное изменение
обменного курса $, %
Наличный доход в
$ США, %
США
Великобритания
Германия
Австралия
Канада
Япония
Среднее значение
-
0,3
0,5
0,4
-0,4
2,8
0,76
6,2
9,5
7,6
10,1
7,9
6,3
7,6
Источник: «Brinson Partners, Inc. 1997».