 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
248
снижаются, расходы на рабочий персонал, косвенные и другие издержки остаются на постоянном
уровне. В итоге денежные поступления в компанию падают при снижении курса доллара США и
растут при его повышении.
С учетом этого факта, контракт на покупку самолетов включал естественное хеджирование. При
укреплении доллара США денежные потоки компании, не связанные с контрактом, возросли бы, но
одновременно повысилась бы и стоимость контракта. Транзакционное хеджирование фактически
нейтрализовало естественный хедж и по сути было неправильным. На самом деле риск компании
увеличивался.
Между тем, реальные события развивались следующим образом: доллар США достиг пиковой
отметки в феврале 1985 г., а к концу года упал на 40% от этой отметки. Когда хедж закрывался по
текущей рыночной стоимости, операционные денежные потоки компании в тот момент были
снижены, и к этому добавились крупные убытки по валютной позиции.
Таким образом, хеджирование контрактов не всегда приводит к выравниванию денежных потоков.
Менеджмент конкурентного риска
Даже если фирма полностью прохеджировала свой контрактный риск, она может столкнуться с
долгосрочным конкурентным риском. Он возникает потому, что изменения валютного курса могут
изменить будущие доходы и издержки компании, то есть общие денежные потоки, не связанные с
отдельными сделками. Измерение этого типа риска требует долгосрочного рассмотрения рыночных
позиций
фирмы, на конкурентоспособность которых (по издержкам и ценам) могут воздействовать
изменения валютного курса.
Таким образом, фирма сталкивается с конкурентным риском в тот момент, когда она инвестирует
деньги для работы на рынке с сильной иностранной конкуренцией или для получения товаров и сырья
за границей. Такие инвестиции включают развитие новых продуктов, сети распределения, заключение
иностранных контрактов на поставку, а также создание производственных мощностей. В этих случаях
валютный контрактный риск появится позднее, когда фирма начнет осуществлять валютно-
детерминированные покупки и продажи.
Стратегия менеджмента валютно-экономического риска нацелена на защиту прибыли компании в
национальной валюте. Однако конкурентные риски являются долгосрочными и не могут быть покрыты
единственно с помощью финансовых хеджинговых техник. Такие риски требуют долгосрочных
корректировок всей стратегии работы компании.
Поэтому в той же степени, в которой изменения валютного курса ведут к изменению относительных
цен, будут изменяться и конкурентные позиции фирмы. Причем фирма должна применять скорее
упреждающие стратегические альтернативы, чтобы получить конкурентные международные
преимущества.
МИНИМИЗАЦИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ
Колебания курсов валют могут быть благоприятными и приносить прибыль компании или быть
неблагоприятными и приносить убытки. Финансовый менеджер компании может придерживаться
мнения, что с учетом долгосрочной перспективы эти прибыли и убытки будут перекрывать друг друга.
Такое отношение к риску считается нейтральным: компания является толерантной к риску.
Нейтральное отношение к риску может быть приемлемым, если потенциальные прибыли или убытки по
нему относительно малы по сравнению с оборотами компании.
Если потенциальная прибыль/убыток от валютного курса составляет значительную долю ожидаемой
прибыли по планируемой операции, то компания будет относиться к риску гораздо более внимательно и
искать пути к управлению им. Менеджмент риска включает:
26
• использование всех возможных средств для избежания риска, приводящего к значительным
убыткам;