 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
219
где R обозначает национальную валюту.
Для определения стоимости долгосрочного кредита в форме револьверного (ставка
пересматривается раз в год) следует рассматривать дисконтированные величины, когда чистая текущая
стоимость денежного потока для заемщика, порожденная этим кредитом, определяется по формуле:
где F — номинальный объем кредита в долларах США; NCF
t
— чистый денежный поток процентных
платежей по кредиту в соответствии с изменением стоимости кредита; r — ставка дисконтирования для
каждого года, n — срок кредита.
Эффективную стоимость валютного кредита, полученного на внутреннем рынке, можно сравнивать
со стоимостью кредита в национальной валюте. При этом эффективная стоимость валютного
кредита к эквиваленту национальной валюты рассчитывается через обменный курс валют по
формуле:
где er — эффективная национальная процентная ставка по кредиту в национальной валюте для
заемщика; r
$
— стоимость кредита в иностранной валюте (долларах США) на международном или
внутреннем рынках; е
a
$
— ожидаемое изменение обменного курса при непокрытом финансировании.
Изменение курса е рассчитывается по формуле:
где: SR
a
1
— ожидаемый обменный спот-курс в момент времени 1; SR
0
— обменный курс спот в момент
0.
В целом, стоимость займа в иностранной валюте, выраженная в национальной валюте,
равняется процентным издержкам по кредиту за минусом валютного дисконта при возврате
кредита. Однако конечный результат определения стоимости займа во многом зависит от налоговой
политики государства и развития рынка форвардных контрактов. Международный финансовый
менеджер должен просчитать все возможные варианты заимствования средств и выбрать наиболее
приемлемый в данных условиях.
Решение двух последних вопросов во многом связано с географией международного рынка, который
используется для получения долгосрочных ресурсов. При прочих равных условиях наиболее
предпочтительным будет рынок, где сочетаются такие характеристики, как эластичность рынка,
конкурентность, стабильность системы финансовых рычагов и инструментов, невосприимчивость
процентной ставки к внеэкономическим процессам, небольшая маржа между ставками процента по
кредиту и депозитам, предсказуемость условий кредитования и заимствования.
В настоящее время наиболее эффективно потребности международного финансового менеджмента
реализуют Лондонский рынок иностранной валюты, еврокредитные рынки и национальный рынок
США.
Выбор рынков и инструментов при краткосрочном заимствовании показан на рис. 6.6.
Рассмотрев возможности получения фирмой финансовых ресурсов различного срока, перейдем к ответу
на вопрос, куда эти ресурсы направляются международной фирмой.