 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
355
страны Юго-Восточной Азии) свидетельствовал о рискованности подобных действий. С тех
пор как нерезиденты получили неограниченный доступ на российский рынок
государственных ценных бумаг, нормальный процесс формирования внутреннего госдолга,
ограниченный возможностями резидентов, закончился и началось строительство
государственной финансовой пирамиды.
Доля нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ достигла примерно 1/3 его общего объема (около
20 млрд долл., значительно превышало размер официальных золото-валютных резервов
России. Открытый рынок государственных ценных бумаг стал каналом, через которые
Россия особенно остро ощутила негативное воздействие глобального финансового кризиса.
17 августа 1998 г. одновременно с девальвацией рубля было объявлено о приостановке
операций по внутреннему государственному долгу для резидентов и нерезидентов.
В современной практике долговые проблемы обычно разрешаются путем переговоров и
реструктуризацией долга. Односторонние действия, тем более приостановка выплат
внутреннего долга нерезидентам, явление редкое. К тому же если в отношении урегу-
лирования внешнего долга механизмы достаточно хорошо отработаны, то в отношении
внутреннего долга испытанные практикой схемы отсутствуют.
Еврооблигации и ГКО-ОФЗ являлись основными инструментами привлечения внешних
ресурсов при помощи ценных бумаг. Кроме того, еще до использования этих инструментов
нерезиденты инвестировали свои средства в облигации внутреннего валютного займа
России. После урегулирования долга через Лондонский клуб на вторичном рынке появились
также соответствующие долговые ценные бумаги. Для них финансовый кризис также имел
катастрофические последствия, и их котировки резко снизились.
Банковские кредиты. Приток внешних финансовых ресурсов в СССР происходил
главным образом за счет синдицированных кредитов международных банков и экспортных
кредитов. Банки не без основания рассматривали СССР как надежного должника. Однако
после серьезных нарушений в обслуживании внешнего долга в 1991—1992 гг. банки резко
снизили объемы своего кредитования. Нетто-приток банковских кредитов в 1994 г. оказался
близким к нулю, а в 1995 г. имел отрицательное значение.
Однако с 1996 г. банковское кредитование стало быстро возрождаться. Этому
способствовало укрепление международных позиций российских банков. Около 100 банков
прошли международный аудит, примерно 40 из них получили рейтинги международных
агентств. Если иностранные инвестиции в компании привлекались преимущественно в
форме прямых или портфельных инвестиций в акции, то для банков источником увеличения
их ресурсов явились кредиты международных банков. На 1 декабря 1997 г. отношение
иностранных пассивов к активам-нетто банковской системы России, достигнув
максимального уровня, составило 14%, т.е. на уровне стран ЮВА накануне кризиса. У
некоторых московских банков, на которые приходилось 90% внешних кредитов, этот
показатель был выше среднего (у СБС-АГРО — 38%, Империала — 28%). На 1 января 1998
г. в общем объеме привлеченных российскими банками межбанковских кредитов доля
нерезидентов достигла 60%.
Поток среднесрочных и долгосрочных банковских ресурсов возобновился как в форме
синдицированных (консорциальных) кредитов, так и экспортных кредитов. В советские
времена правительство широко прибегало к привлечению синдицированных кредитов, в
результате чего по ним образовался долг в размере 28 млрд долл. Однако российские
центральные власти к таким кредитам практически не прибегали, предпочитая отмеченные
выше иные формы внешнего заимствования. К тому же, как показывает мировой опыт, и
сами международные банки стараются не иметь дела с заемщиками, которые нарушали
графики обслуживания долга. Поэтому в России основными получателями синдицированных
банковских кредитов стали коммерческие банки, а также некоторые крупные компании и
отдельные регионы. Существенное преимущество синдицированного кредита заключается в
том, что он предоставляется в несвязанной форме и обычно при отсутствии гарантий.