Navigation bar
  Print document Start Previous page
 353 of 391 
Next page End  

353
разницы, поскольку дивиденды фактически не выплачивались. Это свидетельствовало об
отрыве фондового рынка от реального сектора, о слабой связи результатов финансовой
деятельности компаний с доходами инвесторов. Подобная «расстыковка» редко встречается
даже на развивающихся рынках.
Еще одна слабость российского фондового рынка заключалась в том, что на нем
обращались акции ограниченного числа компаний, главным образом сырьевых,
энергетических, телекоммуникационных, пищевой промышленности. Примерно 70%
оборота было сосредоточено на акциях 10—12 компаний. Как показывает практика
развивающихся рынков, подобная ситуация характерна для стран, на фондовых рынках
которых тон задают нерезиденты. Последние проявляют интерес преимущественно к
«голубым фишкам» — ценным бумагам высокой ликвидности.
Несмотря на низкую ликвидность акций российских компаний, капитализация рынка
быстро повышалась вследствие роста курса акций (в 1996 г. — 37 млрд долл., в 1997 г. —
128 млрд долл.). Отношение капитализации в ВВП выросло с 10 до 35%. По этому
показателю Россия приблизилась к развивающимся странам с наиболее развитыми
фондовыми рынками. Однако это была лишь видимость успешного развития,
свидетельствовало о перегреве конъюнктуры рынка, сильных спекулятивных тенденциях,
чему способствовали нерезиденты.
Финансовый кризис в странах ЮВА октябре 1998 г. ударил прежде всего по
российскому фондовому рынку. Портфельные инвесторы стали покидать его. Если до 17
августа государству удавалось за счет валютных интервенций стабилизировать валютный
рынок, то возможностей для стабилизации фондового рынка не оказалось. Курс акций на
российском рынке резко понизился. В 1998 г. фактически прекратилась торговля акциями
компаний второго и третьего эшелонов. В ограниченных масштабах продаются и
покупаются только «голубые фишки». Рыночная капитализация 14 крупнейших российских
компаний снизилась до 16 млрд. долл., т.е. в 7 раз по сравнению с октябрем 1997 г. При
такой высокой степени риска не работают даже фонды, занимающиеся рискованными
операциями. По оценкам, не более 30 инвестиционных компаний в конце 1998 г. не свернули
окончательно свою деятельность в России, в то время как в период расцвета рынка их число
доходило до 200.
Однако за резко упавшими в цене акциями стоят реально работающие предприятия или
огромное имущество, если они временно не работают. У портфельных инвесторов интерес к
российскому рынку может возродиться, когда начнется экономический рост и уменьшится
риск.
Выход российских компаний на фондовые рынки развитых стран осуществляется при
посредстве депозитарных расписок, главным образом американских депозитарных расписок
(АДР). Российские компании приступили к их эмиссии в конце 1995 г. Депозитарные
расписки, выпускавшиеся некоторыми банками, в отличие от корпоративных большим
спросом не пользовались.
На конец 1997 г. было реализовано или запущено 25 программ. К маю 1997 г. сумма
депозитарных расписок российских компаний достигла 6,5 млрд долл. В связи с финансовым
кризисом запуск этих программ был приостановлен. Большинство российских депозитарных
расписок относится к первому уровню публичного размещения. Две компании —
«Вымпелком» и «Лукойл» получили право эмиссии расписок третьего уровня. Некоторые
компании использовали возможность частной эмиссии (по Правилу 144А), при которой не
требуется разрешение Федеральной комиссии по ценным бумагам, но число инвесторов
ограничено небольшим кругом высококвалифицированных участников рынка.
Выход российских компаний на западные фондовые рынки мог состояться только после
развития внутреннего фондового рынка и завоевания высокого рейтинга российскими
компаниями. Рынок АДР способствовал развитию внутреннего фондового рынка. Рост курса
акций на российском фондовом рынке был связан с высоким спросом на эти акции на
Сайт создан в системе uCoz