Navigation bar
  Print document Start Previous page
 243 of 391 
Next page End  

243
шись от его утраты при непредвиденном развитии валютных курсов. Разновидностью этой
операции является валютно-процентный арбитраж, основанный на использовании банком
разниц процентных ставок по сделкам, осуществляемым на разные сроки. Например, если
премия по сделке «форвард» на 6 месяцев в пересчете на проценты составляет 6% годовых, а
по сделке на 3 месяца — 4%, арбитражист может продать валюту сроком на 6 месяцев с
премией 6% годовых и купить ее на срок 3 месяца, уплатив премию в размере 4% годовых.
Предположим, что банк А считает, что разница в процентах между евродолларовыми
депозитами и вкладами во французских франках значительно увеличится. При этом
долларовые процентные ставки не изменятся или понизятся, в то время как ставки по
еврофранковым депозитам повысятся. В результате премия по форвардному курсу доллара
по отношению к франку тоже увеличится. Допустим, что котировки в момент принятия
решения были следующими (табл. 8.7).
Таблица 8.7 
ПАРИЖ НА НЬЮ-ЙОРК 
Курс покупателя
Курс продавца
Курс «спот»
5,4789
5,4820
Премия по форвардной
сделке на 1 месяц
0,0110
0,0160
Премия по форвардной
сделке на 6 месяцев
0,0525
0,0600
Банк А покупает доллары на франки сроком на 6 месяцев по курсу продавца долларов
(премия 0,0600) и одновременно продает доллары на франки сроком на 1 месяц по курсу
покупателя (премия 0,0110). Таким образом, ему надо уплатить разницу между двумя
премиями (0,0490). Через месяц банк закрывает одну сделку. Предположим, что форвардный
курс на оставшиеся 5 месяцев изменился по сравнению с первоначальным и его котировки
составляют:
Курс «спот» долл./франц.фр.         
5,4710    
5,4750
Премия по форвардной сделке на
5 месяцев                            
0,0810    
0,0860
Банк продает доллары на франки сроком на 5 месяцев по курсу покупателя (премия
0,0810). При завершении сделки банк получает прибыль, равную 0,0810 — 0,0490 = 0,0320,
или 32 тыс. франц. фр. на каждый вложенный миллион долларов. Приведенный пример
иллюстрирует наиболее сложный вид процентного арбитража, получивший название
«форвард против форварда». Эта операция базируется на оценках рыночной динамики
валютных курсов «спот» и «форвард», а также ставок по депозитам в соответствующих
валютах сроком на 1, 3 и 6 месяцев.
Операции «форвард — форвард», зависящие от прогнозирования процентных ставок, с
середины 80-х годов тесно увязываются с фьючерсными сделками по процентам, т. е.
покупкой и продажей контрактов на определенную процентную ставку в будущем (через 3—
6 месяцев).
Валютный арбитраж устанавливает связь между движением краткосрочных капиталов и
динамикой процентных ставок на национальном и иностранных рынках ссудных капиталов,
содействует выравниванию конъюнктуры валютных рынков, а также создает условия для
перемещения спекулятивных «горячих» денег.
По некоторым оценкам, в начале 70-х годов увеличение на 1 пункт процентной ставки
по долгосрочным облигациям ФРГ вызывало приток 660 млн долл. краткосрочных
капиталов, а повышение ставки по межбанковским депозитам стимулировало приток 220
млн долл. с лагом в один квартал. Проводившаяся администрацией США политика
повышенных процентных ставок способствовала притоку в страну иностранных капиталов
из Западной Европы, Японии в размере 500 млрд долл. (брутто) в 1980—1985 гг.
Сайт создан в системе uCoz