Navigation bar
  Print document Start Previous page
 242 of 391 
Next page End  

242
значительное изменение курса (на 100 пунктов и более). Однако при валютной спекуляции
основной интерес представляет именно преодоление критических точек.
Цель валютной спекуляции — длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс
которой имеет тенденцию к повышению, или короткой в валюте — кандидате на
обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты,
чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и понижение ее курса
или наоборот. В спекулятивных сделках участвуют банки, фирмы, ТНК. Крупная валютная
спекуляция, направленная на понижение или повышение курса валют, нередко включает
операции на десятки миллиардов долларов на протяжении нескольких дней. Часто им
бессильны противостоять валютные интервенции центральных банков, хотя они могут
совершаться на несколько миллиардов долларов в день. Валютных спекулянтов зачастую не
интересует, соответствуют ли курсы реальным соотношениям покупательной способности
денег, могут ли валюты удержаться на уровне, который сложится в результате этих сделок.
Валюта является для них таким же биржевым товаром, как акции, металлы, сырье. Его
характеристиками являются доходность (процентная ставка) и перспектива изменения цены
(курса) в краткосрочном плане без учета долгосрочных перспектив. Поэтому нередко
возникает парадоксальное явление, когда перспективы усиления инфляции в стране
приводят не к понижению, а повышению курса ее валюты, поскольку считается, что в борьбе
с инфляцией страна прибегнет к повышению процентных ставок. Такое положение имело
место по доллару США в первой половине 80-х годов, по марке ФРГ — в конце 80-х —
начале 90-х годов.
Валютный арбитраж часто связан с операциями на рынке ссудных капиталов. Владелец
какой-либо валюты может разместить ее на рынке ссудных капиталов в другой валюте по
более выгодной процентной ставке, т. е. совершить процентный арбитраж, который основан
на использовании банками разниц между процентными ставками на разных рынках ссудных
капиталов. Конечная цель владельца валюты — получение более высокой прибыли, чем банк
мог бы получить, вкладывая ее непосредственно без обмена на другую валюту. В
зависимости от своих оценок динамики курсов этих двух валют он может не страховать
валютный риск или временно осуществить операцию по хеджированию на наиболее
благоприятных условиях. Процентный арбитраж включает две сделки: получение кредита на
иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже; использование эквивалента
заимствованной иностранной валюты на национальном рынке капиталов, где процентные
ставки выше.
Например, банк ФРГ берет ссуду в Швейцарии из 5% годовых, затем конвертирует
швейцарские франки в марки ФРГ по курсу наличных сделок и размещает их на
национальном рынке из 9% годовых. Доход на разнице процентных ставок составит 4%
годовых. Когда наступает срок погашения полученной ссуды, осуществляется обратная
конверсия, т. е. марки продаются на франки. Валютно-процентный арбитраж выгоден, если
выигрыш на положительной разнице между процентными ставками в ФРГ превышает
неблагоприятную для марки ФРГ курсовую разницу по сделкам «своп» при конверсии валют
с учетом издержек по операции. Предположим, что срок операции — год, а курс «спот» при
покупке марок на франки — 1 марка ФРГ = 0,90 швейцарского фр. Арбитраж даст доход,
если обратная конверсия, т. е. продажа марок на франки для погашения ссуды, будет
проведена по курсу выше 0,864 швейцарского фр. за 1 марку ФРГ
)
100
4
90
,
0
90
,
0
(
. Если в I
квартале проводится хеджирование на условиях, соответствующих ставке 2% годовых, то
инвестор обеспечит страхование валютного риска и прибыль 2% годовых за квартал. В
результате понизится курс завершающей сделки «спот» (продажи марок на франки), что
увеличит прибыль от процентного арбитража.
Большое значение при создании и хеджировании валютных позиций в рамках
процентного арбитража играют, как отмечалось, опционные сделки, позволяющие
зафиксировать уже полученный доход на разнице в процентах, одновременно застраховав-
Сайт создан в системе uCoz