 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
210
относительно развитых государств с развивающимися финансовыми рынками. Государства с
неразвитыми национальными финансовыми рынками, слабо интегрированные в мировой
рынок капиталов, не имеющие возможности привлекать большие потоки внешних ресурсов
на рыночных условиях, не вовлечены в этот кризис, за редким исключением.
В-четвертых, долговой кризис возник на основе массированного привлечения и
неэффективного использования долгосрочных (синдицированных) банковских кредитов, что
в известной мере упрощало процедуру управления долгом. Валютно-финансовый кризис
развился на основе притока краткосрочных кредитов и портфельных инвестиций, управлять
которыми крайне сложно. О возрастании этих неустойчивых потоков свидетельствуют
данные по странам АСЕАН, где приток краткосрочного кредита и портфельных инвестиций
увеличился с 0,4% ВВП в 1985—1988 гг. до 5,7% ВВП в 1993—1996 гг. Доля внешних
ресурсов в банковских пассивах повысилась с 3% в 1990 г. до 20% в 1996 г.
Такая структура внешних заимствований вызвала разбухание финансовых рынков.
Финансовые институты и реальный сектор экономики не были готовы к эффективному
использованию этих ресурсов. Поддерживалась высокая норма капиталовложений (35—40%
ВВП), однако показатель, характеризующий соотношение объема капиталовложений и
прироста ВВП, повысился с 3 в начале 90-х годов до 5 в середине. Ситуация усугублялась в
связи с использованием пролонгированных краткосрочных кредитов для долгосрочного
вложения. За счет таких ресурсов длительное время продолжается строительный бум, в
результате которого было возведено большое количество ненужных объектов. Убыточные
компании избегали банкротств, привлекая заемные ресурсы. Все это происходило при
слабом контроле за кредитным рынком со стороны центральных банков.
Однако финансовый пузырь не мог раздуваться бесконечно. Когда он лопнул, то
обнаружилось, что компании не могут погасить долги как зарубежным, так и местным
банкам, а последние по этой причине не в состоянии рассчитаться со своими западными
кредиторами. Ситуация на кредитном рынке отразилась на состоянии фондового рынка.
Начались сброс ценных бумаг, падение их курса и отток капитала. Соответственно
повысился спрос на валюту, последовали девальвации. Напряженность на валютных рынках
вынудила изменить режимы валютного курса и перейти от регулируемых курсов к свободно
плавающему.
Подобная ситуация наиболее характерна для категории стран, наиболее пострадавших
от кризиса (Индонезия, Таиланд, Южная Корея, Филиппины, Малайзия). Однако кризис
продолжался, и число серьезно пострадавших стран увеличивалось. К ним относится и
Россия, хотя здесь развитие кризиса отличалось от рассмотренного выше. Кризис застал
страны ЮВА на стадии экономического подъема, высокой (хотя и неэффективной)
инвестиционной активности. Это и обусловило просчеты кредиторов и инвесторов, которые
не предполагали, что начавшийся «перегрев» экономики может привести к серьезным
последствиям.
Страны ЮВА, наиболее пострадавшие от кризиса, стремятся вернуть доверие
кредиторов и инвесторов. Для этого необходима как внешняя сбалансированность, так и
внутренняя устойчивость. Длительное время эти страны сводили свои текущие операции
платежного баланса с отрицательным сальдо. Это позволяло им поддерживать высокую
норму капиталовложений. Для выхода из кризиса принимались меры по стимулированию
экспорта и сдерживанию импорта в целях формирования активного сальдо текущих
операций платежного баланса. Это создает условия для погашения внешних долгов и
увеличения официальных валютных резервов. Одновременно странам, привыкшим жить в
долг и не опасавшимся этого в условиях быстрого роста ВВП и экспорта, приходится идти не
только на снижение инвестиций, но и деловой активности в целом. А это ведет к росту
безработицы, снижению жизненного уровня населения, привыкшего к его повышению.
Что касается управления внутренней экономикой, то можно констатировать, что
либеральные реформы положительного результата не дали и выход из кризиса по сравнению
с первоначальными прогнозами затянется. Не исключено, что странам ЮВА, так же как в 80-