 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
204
Рыночная капитализация ВВП
В середине 90-х годов этот показатель у Южной Кореи был равен около 50%, Таиланда
— примерно 30%, Индонезии — лишь 7%. В 1997 г. курс акций в Юго-Восточной и
Восточной Азии упал на 50% и продолжал снижаться. В связи с этим после периода повыше-
ния капитализации в этом регионе, как и на других развивающихся рынках, произошло
снижение этого показателя. В большой степени эта тенденция была обусловлена оттоком
капиталов нерезидентов.
Выход компаний развивающихся стран на фондовые рынки развитых стран (еврорынок
акций развит слабо) осуществляется при помощи депозитарных расписок. Они являются
производными ценными бумагами на основе акций. Впервые эти расписки, позволяющие
обходить законы о запрете вывоза акций, были применены в 20-х годах. Депозитарные
расписки используются при заимствованиях компаниями как из развитых, так и
развивающихся стран. Но настоящий их бум произошел в 90-х годах в связи с выходом при
помощи этого инструмента компаний из развивающихся стран на западные, особенно на
американский, рынки. В конце 70-х годов программы депозитарных расписок имели 4
развивающиеся страны, в 1996 г. — 63, капитализация этого рынка равнялась 280 млрд долл.
Из развивающихся стран лидирующие позиции на рынке депозитарных расписок занимала
Аргентина — 11,3%, Гонконг — 8,2%, Мексика — 5%, Бразилия — 3,5% (в 1996 г.). Для
сравнения отметим, что доля Англии — 17,4%, Японии — 11,3%.
В зависимости от того, на каком рынке было получено разрешение комиссии по ценным
бумагам на эмиссию депозитарной расписки, американском или европейском, различают
американские депозитарные расписки (АДР) и глобальные депозитарные расписки (ГДР).
Эмиссия публичных депозитарных расписок, обращающихся на вторичном рынке,
осуществляется с разрешения комиссии по ценным бумагам. Процедура получения этого
разрешения длительная и дорогостоящая. Поэтому эмитировать депозитарные расписки
могут только крупные компании. Существуют три уровня депозитарных расписок.
Наименьшие требования предъявляются при эмиссии депозитарных расписок первого
уровня. Но осуществить первичную эмиссию невозможно. К тому же такие ценные бумаги
обращаются только на внебиржевом рынке. Второй уровень дает право купли-продажи на
бирже, но первичная эмиссия также невозможна. И только при выпуске расписок третьего
уровня разрешается первичная эмиссия. Обычно эмитент начинает эмиссию с первого
уровня и стремится получить право на выпуск расписок третьего уровня.
Кроме того, с 1990 г. в США практикуется частная (ограниченная) эмиссия
депозитарных расписок, которая занимает меньше времени, поскольку не требуется
разрешения комиссии по ценным бумагам, и обходится дешевле. Но ликвидность этих
расписок низка, так как реализация их ограничена узким кругом институциональных
инвесторов.
Важными звеньями рассматриваемой системы являются банк-кастоди и депозитарный
банк. Банк-кастоди находится на территории страны эмитента акции. Он хранит акции и
дает указание депозитарному банку о выпуске расписок под депонированные у него акции.
Депозитарный банк составляет реестр владельцев депозитарных расписок; производит
операции с дивидендами; предоставляет необходимую информацию. В операциях с
депозитарными расписками принимают участие также брокерские компании, находящиеся в
стране эмитента ценной бумаги и в стране инвестора.
Депозитарные расписки, несмотря на большие расходы при их эмиссии,
рассматриваются многими компаниями в развивающихся странах в качестве эффективного
финансового инструмента. Они дают возможность публично заявить о себе на ведущих
западных рынках. При выпусках расписок первого и второго уровней, не дающих право на
первичную эмиссию, возможности эмитента мобилизовать дополнительные ресурсы
ограничены. Но после выхода на зарубежный рынок курс акций обычно повышается.
Комиссии по ценным бумагам в развивающихся странах настороженно относятся к выпуску