 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
203
нерезидентов на рынке облигационных займов нет. Но, например, в Индонезии их доля
достигала 1/3, хотя рынок развит слабо. В 1996 г. в Бразилии нерезидентам принадлежало
облигаций (главным образом государственных) на сумму 10 млрд долл. при объеме
облигационного рынка 162 млрд долл.
Некоторые развивающиеся страны используют ограничения на рынке облигаций по
отношению к нерезидентам. Например, в Чили устанавливается минимальный период, в
течение которого нерезиденты не могут продавать принадлежащие им облигации на
вторичном рынке, и к тому же они обязаны осуществлять операции исключительно через
национальные структуры. В некоторых других странах существуют ограничения на объемы
облигаций, приобретенные нерезидентами. Но все же рынок облигаций подвержен
ограничениям в меньшей степени, чем рынок акций.
Таким образом, у развивающихся стран существует выбор — мобилизовать внешние
ресурсы при посредстве облигационных займов, выходя на мировой рынок, или привлекать
нерезидентов на внутренние финансовые рынки. По объему операций преобладает первое
направление.
Портфельные инвестиции в акции. Если инвестиции в облигации распределяются
между государственными институтами и хозяйствующими субъектами, то портфельные
инвестиции в форме акций мобилизуются исключительно предприятиями и банками.
Повышение их удельного веса с 3 до 11 % в финансовых потоках является одним из
важнейших показателей интеграции развивающихся рынков в мировой рынок. Как и
долговые инструменты, долевые ценные бумаги поступают в развивающиеся страны по двум
каналам. Во-первых, путем выхода заемщиков на мировой финансовый рынок. Во-вторых, за
счет привлечения иностранных инвесторов на внутренний фондовый рынок. Соотношение
между этими потоками выглядит следующим образом (табл. 7.5).
Таблица 7.5
1990
1991
1995
1996
Портфельные инвестиции в
форме акций
в том числе: размещаемые
на мировом рынке
размещаемые на внут-
реннем рынке
млрд
долл.
3,2
0,1
3,1
%к
итогу
100
3
97
млрд
долл.
7,2
4,7
2,5
% к
итогу
100
65,2
34,8
млрд
долл.
32,1
8,7
23,4
%к
итогу
100
27,2
72,8
млрд
долл.
45,7
14,5
31,2
%к
итогу
100
31,8
68,2
Более 2/3 приходится на вложения нерезидентов на внутренних фондовых рынках.
Увеличение этого потока в 11 раз за 1990— 1996гг. прежде всего было обусловлено
ожиданиями высоких доходов на развивающихся рынках, главным образом в Юго-
Восточной и Восточной Азии. Инвесторы-нерезиденты играли важную роль в росте
капитализации развивающихся рынков.
Показатель рыночной капитализации (рассчитывается путем умножения эмитированных
акций на их рыночную цену) по 18 странам с наиболее развитыми фондовыми рынками
вырос с 200 млрд долл. в 1985 г. до 2,1 трлн долл. в 1997 г. До валютно-финансового кризиса
развивающиеся рынки росли быстрее фондовых рынков развитых стран. Однако их
рыночная капитализация оценивалась примерно в 1/10 фондовых рынков США, Японии и
Великобритании. Для инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов
развивающиеся рынки представляют маргинальную, рискованную зону инвестирования.
Поэтому при потрясениях на одном важном фондовом рынке инвесторы склонны покидать и
другие, особенно соседние рынки, перемещая свои капиталы на Запад («уход в качество»).
Для сравнения уровня капитализации различных стран используется показатель: