 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
173
соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные
операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката),
получая за это комиссионное вознаграждение. В целом сегодня преобладающей является
вторая форма, особенно когда речь идет о проектном финансировании без регресса или с
ограниченным регрессом.
Что касается проектного финансирования с последовательным финансированием, то в
этой схеме обязательно присутствие крупного банка. Благодаря высокой репутации,
наличию опытных специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, значительному
кредитному потенциалу такой первоклассный коммерческий банк получает большое
количество заявок на кредитование проектов, среди которых бывает немало отличных.
Однако даже крупнейшие коммерческие банки не в состоянии финансировать все проекты,
ибо это отразилось бы негативно на состоянии их балансов. Поэтому такие банки во многих
случаях выступают только в роли инициаторов кредитных сделок. После выдачи займа
предприятию банк-инициатор (банк-организатор) передает по договору цессии свои
требования к заемщику другому кредитору. За оценку инвестиционного проекта, разработку
кредитного договора и выдачу займа банк-организатор получает комиссионное воз-
награждение.
В 80—90-е годы стал практиковаться иной способ передачи требований банками-
организаторами — путем размещения кредита среди инвесторов методом секьюритизации.
Банк-организатор продает дебиторские счета по выданному кредиту траст-компаниям,
которые выпускают ценные бумаги под их обеспечение. С помощью инвестиционных банков
траст-компании размещают ценные бумаги среди инвесторов. Поступающие от заемщика в
счет погашения задолженности средства зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. По
наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Нередко банк-
организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, оставляя за собой функцию инкас-
сации платежей, поступающих от заемщика; контроль за реализацией проекта осуществляет
траст-компания.
В 90-х годах важными участниками рынка проектного финансирования стали
финансовые компании и банки, организующие эмиссии и размещение так называемых
«проектных облигаций» без права регресса (non-recourse project bonds) : (Lehman Brothers);
CS First Boston; Morgan Dtanely; Chase; Meril Lynch; Solomon Brothers и др.
Большинство эмиссий облигаций предназначалось не для начального финансирования
инвестиционных проектов, а для рефинансирования долга по полученным банковским
проектным кредитам. С середины 90-х годов появились примеры эмиссий проектных
облигаций для изначального финансирования затрат по смете проекта.
Инвестиционный банк стал ключевым звеном между промышленной корпорацией,
стремящейся мобилизовать посредством эмиссии ценных бумаг капитальные ресурсы для
реализации тех или иных проектов, и инвесторами — институциональными и индивиду-
альными. Совместно с руководством компании-эмитента инвестиционный банк определяет
сумму капитальных ресурсов, которые необходимо мобилизовать, тип ценных бумаг и
структуру эмиссий, способы и сроки размещения. Компания-эмитент и инвестиционный
банк заключают эмиссионное соглашение (underwriting agreement), согласно которому банк
выкупает у эмитента ценные бумаги и затем перепродает их инвесторам (действует в
качестве дилера) или выступает как агент, беря на себя функции по размещению ценных
бумаг (с гарантиями или без гарантий).
Нередко новый выпуск ценных бумаг даже крупного инвестиционного банка оказывался
«неподъемным». И в этом случае один из инвестиционных банков может выполнить роль
инициатора, организатора, выступая с предложением сформировать эмиссионный синдикат.
В чистом виде инвестиционные банки существуют в США, где законодательно
коммерческим банкам запрещено заниматься операциями с корпоративными ценными
бумагами. В Великобритании им соответствуют торговые банки. В континентальной Европе
коммерческие банки имеют право заниматься размещением корпоративных ценных бумаг.