 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
331
интеграции капитала возникли депозитарные расписки (depositary
receipts). Впервые они появились в
1927 г. в связи с запретом британского правительства на вывоз за границу акций национальных
компаний. На июнь 1997 г. объем американских инвестиций в иностранные ценные бумаги через
депозитарные расписки составляет более 250 млрд. долл., в том числе в акции российских компаний –
около 6 млрд. долл. Основная часть – 99% случаев – депозитарных расписок выпускаются на акции. Все
существующие расписки делятся на Global
depositary
receipts (GDR
– глобальные депозитарные
расписки) и American depositary receipts (ADR – американские депозитарные расписки). Характеристики
существующих видов депозитарных расписок приведены в табл. 15.4.
Рассмотрим технологию возникновения депозитарных расписок на примере выпуска американских
депозитарных расписок (ADR) на российские акции. Выпуск депозитарных расписок осуществляет депозитарий-
агент, который является резидентом той страны, в которой происходит выпуск расписок. Депозитарий-агент
(95% выпусков ADR приходится на долю трех банков – Bank of New York, Citybank, J.P. Morgan) регистрируется
в реестре акционеров российской компании в качестве номинального держателя. Предприятие-эмитент
концентрирует часть акций у себя и переводит эти акции в номинальное держание депозитарию-агенту.
Депозитарий-агент выпускает сертификаты на все количество зарегистрированных на его имя ценных бумаг.
Соотношение между количеством акций и выпущенных на них сертификатов устанавливается исходя из
рыночной стоимости акций так, чтобы стоимость одной ADR находилась в пределах 20–50 долл. США.
Наряду с задачей размещения временно свободных денежных средств в ценные бумаги перед
предприятием часто встает задача привлечения дополнительных ресурсов для активизации своей
хозяйственной деятельности. И здесь опять в качестве решения проблемы появляются ценные бумаги.
То есть предприятие начинает выступать уже не в качестве инвестора, а эмитента ценных бумаг. Из
всего разнообразия ценных бумаг для привлечения капитала используются лишь две – акции и
облигации. У той и другой бумаги есть свои преимущества и свои недостатки. Акции при обращении
являются для предприятия менее обременительными с точки зрения обязательных выплат, то есть при
поддержке акционеров можно построить дивидендную политику таким образом, что выплачиваются
лишь минимальные дивиденды, а основная часть прибыли направляется на развитие производства. Для
облигационного займа подобная отсрочка процентных выплат невозможна. Кроме того, облигационный
заем является срочным и рано или поздно наступает время возвращать заем – погашать облигации. С
другой стороны, при дополнительном выпуске акций возникают проблемы у акционеров предприятия,
ибо с появлением в обращении дополнительного числа акций доля акционеров в уставном капитале
компании, а соответственно и возможность влиять на политику предприятия, существенно снижается.
Поэтому чаще всего к выпуску акций прибегают предприятия с сильно распыленным капиталом, когда
ни один из акционеров не в состоянии единолично влиять на политику предприятия, либо предприятия
с сильно концентрированным капиталом, когда для основного владельца не страшен новый выпуск
акций и незначительное снижение доли в капитале компании.
Таблица 15.4. Характеристики видов депозитарных расписок