 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
181
анализируется использование аудита в контексте объективных требований кредиторов по обес-
печению минимизации рисков на всех стадиях жизненного цикла проекта.
Проектное финансирование - сущность и содержание. Любая экономическая система
предполагает инвестирование средств в реальное производство. Если в условиях централизован-
ного управления экономикой это во многом обеспечивается за счет государственных ресурсов, то
переход к рыночному регулированию хозяйства предполагает широкое использование альтерна-
тивных источников финансирования капиталовложений. В Методических рекомендациях по
оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утверждены
Госстроем, Минэкономики, Минфином и Госкомпромом России 31 марта 1994 г. ¹ 7-12/47), яв-
ляющихся основным нормативно-методическим документом в данной сфере, перечислены такие
альтернативные источники финансирования капиталовложений, как кредиты банков и других ин-
ституциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсион-
ных фондов), ассигнования из фондов поддержки предпринимательства, иностранные инвестиции
и др.
Известны следующие определения проектного финансирования:
финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета кредитоспо-
собности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьими сторонами;
финансирование инвестиций, при котором источником погашения задолженности являются
потоки денежной наличности, генерируемые в результате реализации самого инвестиционного
проекта;
финансирование, при котором кредитор оценивает, во-первых, потоки наличности и объем
предполагаемых поступлений для определения перспектив возврата предоставленных средств, и,
во-вторых, активы предприятия (или иной экономической единицы), служащие обеспечением
кредита;
финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью пред-
приятия, что позволяет генерировать потоки наличности, достаточные для обслуживания своего
долга.
Из сказанного следует, что проектное финансирование может рассматриваться, с одной
стороны, как совокупность действий участников проекта, подтверждающих реальность получения
запланированных потоков наличности (финансовую эффективность долгосрочного инвестицион-
ного решения), а с другой, как система организации участников для достижения этой цели.
В дальнейшем под участниками проектной деятельности будут пониматься прежде всего
внешние инвесторы (банки или другие подобные организации) и предприятия-реципиенты, на ба-
зе которых осуществляются долгосрочные инвестиционные проекты.
Инвестиционный проект - финансово-аналитический аспект. Центральным моментом
в проектном финансировании является инвестиционный проект - план (прогноз) организации от-
носительно достижения финансовой эффективности (превышения доходов над расходами) во
взаимосвязи с деятельностью предприятия - инициатора проекта или объекта инвестирования.
Доказательство финансовой эффективности предполагает необходимость использования
инструментария финансового анализа на всех этапах проекта. Подчеркивание связи между проек-
том и предприятием отражает тот факт, что организационной формой осуществления любого ин-
вестиционного проекта является предприятие. Методологически важно, чтобы к числу факторов
коммерческой эффективности относились как сам проект, так и предприятие, либо создающееся в
результате реализации проекта (система «проект - предприятие»), либо уже существующее (сис-
тема «предприятие - проект»).
Следует подчеркнуть особый характер инвестиционного проекта: будучи материализован-
ным, он обладает потенциальной способностью генерировать больше денежных средств, чем в не-
го вложено, однако это возможно только на базе определенной организационной структуры -
предприятия.
Это обусловливает двойственный характер финансовой оценки эффективности инвестиций
в реальные активы:
необходимость использования общепринятых методов оценки эффективности вложений в
проект (с учетом фактора времени, т.е. интегральной оценки первоначальных вложений, эксплуа-
тационных затрат и отдачи от них в течение всего жизненного цикла проекта). Тем самым оцени-