 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
355
Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминантного
анализа. Впервые в 1968 году профессор Нью-Йорского университета Альтман исследовал 22
финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в окончательную модель
определения.кредитоспособности субъектов хозяйствования:
Z = l,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х
4
+ 1,0Х
5
,
где Х1 — собственный оборотный капитал / сумма активов;
Х2
—
нераспределенная (реинвестированная) прибыль / сумма активов;
Х3 - прибыль до уплаты процентов / сумма активов;
Х
4
- рыночная стоимость собственного капитала / заемный капитал;
Х
5
- объем продаж (выручка) / сумма активов.
Если значение Z<1,81, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z>2,7 и
более свидетельствует о малой его вероятности.
Позднее в 1983 году Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний,
акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42X
4
+ 0,995Х
5
,
где Х
4
- балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал.
"Пограничное" значение здесь равно 1,23.
В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:
Z = 0,063X1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001X
4
,
где Х1 - оборотный капитал / сумма активов;
Х2 - прибыль от реализации /сумма активов;
Х3 ~ нераспределенная прибыль / сумма активов;
X
4
-
собственный капитал / заемный капитал.
Здесь предельное значение равняется 0,037.
В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:
Z = 0,53X1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16X
4
,
где Х1 - прибыль от реализации/ краткосрочные обязательства;
Х2 - оборотные активы/ сумма обязательств;
Х3 - краткосрочные обязательства / сумма активов;
Х
4
- выручка / сумма активов.
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные
перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
На анализируемом предприятии величина Z-счета по второй модели Альтмана составляет:
на начало года
Zн = 0,717 х 0,27 + 0,847 x 0,08 + 3,107 x 0,328 +0,42х1,2+0,995х1,5=3,27;
на конец отчетного периода
Zк = 0,717 x 0,28 + 0,847 x 0,09 + 3,107 x 0,352 + 0,42х1,08+0,995х1,76=3,57.
По модели Лиса:
Zн = 0,063 x 0,613 + 0,092 x 0,328 + 0,057 x 0,08 + 0,001 x 1,2 =0,074555;
Zk= 0,063 x 0,669 + 0,092 x 0,352 + 0,057 x 0,09 +0,001 x 1,08 =0,080741.
По модели Таффлера:
Z = 0,53 x 0,923 + 0,13 x 1,78 + 0,18 x 0,343 + 0,16 x 1,5 = 1,02233;
Z = 0,53 x 0,909 + 0,13 x 1,73 + 0,18 x 0,387 + 0,16 x 1,76 = 1,05793.
Следовательно, можно сделать заключение, что на данном предприятии малая вероятность
банкротства.
Однако необходимо отметить, что использование таких моделей требует больших
предосторожностей. Тестирование других предприятий по данным моделям показало, что они не совсем
подходят для оценки риска банкротства наших субъектов хозяйствования, так как не учитывают
специфику структуры капитала в различных отраслях.
По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий уровень четвертого
показателя (собственный капитал / заемный капитал), получают очень высокую оценку, что не
соответствует действительности. В связи с несовершенством действующей методики переоценки
основных фондов, когда старым изношенным фондам придается такое же значение, как и новым,
необоснованно увеличивается доля собственного капитала за счет фонда переоценки. В итоге
сложилась нереальное соотношение собственного и заемного капитала. Поэтому модели, в которых