 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
317
Результаты расчетов показывают, что проект невыгоден при продолжительности в пять лет. Начиная
с шестого года он обеспечивает более высокий доход, чем капитал, который помещен в банке.
Важной проблемой при прогнозировании эффективности инвестиционных проектов является
рост цен в связи с инфляцией. Для того чтобы понять методику учета инфляции, необходимо выяснить
разницу между реальной и денежной ставкой дохода.
Предположим, инвестор имеет 1 млн руб., который он желает вложить так, чтобы ежегодно его
состояние увеличивалось на 20 %. Иначе говоря, вкладывая 1 млн руб., он надеется через год получить
1,2 млн руб., тогда покупательная способность его денег будет на 20 % выше, чем сейчас, ибо через год
он сможет купить на свои деньги на 20 % товара больше, чем в данный момент. Допустим, что темп
инфляции 50 % в год. Если инвестор желает получить реальный доход 20 % на свой капитал, то он
обязан защитить свои деньги от инфляции. Для этого доход в денежном выражении через год должен
быть выше первоначального. Инвестору понадобится дополнительно получить 50 % денег от
вложенного капитала для защиты реальной стоимости своего первоначального вклада и 50 % для
защиты реального дохода в сумме 0,2 млн руб. Фактический доход, который должен получить инвестор
через год в денежном измерении, должен составить 1,8 млн руб. (1,0 млн руб. х 1,5 + + 0,2 млн руб. х
1,5).
Таким образом, денежная ставка дохода, которая нужна инвестору для получения реального дохода в
20 % и защиты от инфляции в 50 %, составит 800 тыс. руб. на 1 млн руб. инвестиций, т.е. 80 %.
Зависимость между реальной и денежной ставкой дохода можно выразить следующим образом:
(1 + г) (1 + т) = 1 + rт, rт = (1 + r) (1 + т) - 1,
где r - необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); т — темп инфляции, который
обычно измеряется индексом розничных цен; rт - необходимая денежная ставка дохода.
В нашем примере денежная ставка дохода определяется так:
1 + rт = 1,2 х 1,5 = 1,8, rт = 1,8 - 1 = 0,8, или 80 %.
Если затраты и цены растут одинаковыми темпами в соответствии с индексом инфляции, то в
методах ДДП можно не учитывать инфляцию. Ситуация изменяется, если затраты и цены растут
разными темпами. Здесь нельзя производить дисконтирование денежных поступлений, выраженных в
постоянных ценах по реальной ставке дохода. Правильный метод - расчет фактических денежных
поступлений с учетом роста цен и дисконтирования их по денежной ставке дохода.
Например, компания решает, следует ли ей вкладывать средства в станок, стоимость которого 3,5
млн руб. Он позволяет увеличить объем продаж на 6 млн руб. (в постоянных ценах) на протяжении
двух лет. Затраты составят 3 млн руб. Реальная ставка дохода - 10 %, индекс инфляции - 50 % в год. В
случае реализации проекта цены на продукцию будут расти всего на 30 %, а затраты - на 60 % в год.
Определим сначала денежную ставку дохода: (1,10 х 1,5) -- 1 = 0,65, или 65 %, а также выручку,
затраты и доход.
Рассчитаем текущую стоимость доходов.